11月21日，小赢科技发布2025年第三季度财报。前三季度，公司实现营业收入61.72亿元，超过2024年全年；净利润14.07亿元，接近2024年全年水平。
营收净利同比高速增长，股价却“跌跌不休”，自2025年7月9日阶段性高点以来，小赢科技股价累计下跌超过65%，这一现象背后，是市场对小赢科技前景的担忧。2025年第三季度，公司营收净利同比增速放缓，且出现环比下滑。
小赢科技获客成本偏高，公司将三分之一营收用于营销。
备受关注的是，小赢科技频频被投诉存在变相提高费率、暴力催收等问题。
助贷新规落地已有1个多月，小赢科技面临合规考验。
财报藏隐忧股价“跌跌不休”
近日，小赢科技交出了一份看上去还算不错的财报，但暗藏隐忧。
11月21日，小赢科技披露，2025年前三季度，公司实现营业收入61.72亿元，同比增长48.26%；实现净利润14.07亿元，同比增长21.92%。
2024年全年，小赢科技实现的营业收入、净利润分别为58.72亿元、15.40亿元，同比分别增长21.95%、29.75%。
对比发现，2025年前三季度，小赢科技的营业收入高速增长，超过了2024年全年。其净利润快速增长，为2024年全年的91.36%。
不过，第三季度表现乏力。小赢科技在第三季实现的营业收入、净利润分别为19.61亿元、4.21亿元，同比增长23.9%、12.1%，虽然同比继续保持增长，但大幅低于前三季度的整体水平。不仅如此，环比来看，第三季度的营收净利均出现下滑，且同比增速明显放缓。第二季度，小赢科技实现的营业收入、净利润分别为22.73亿元、5.28亿元，同比增长65.55%、27.23%。第三季度，公司营收净利环比分别下降13.7%、20.2%。
财报数据披露，截至2025年三季度末，小赢科技在贷余额为628.27亿元。第三季度，公司撮合和提供贷款总额为336.41亿元，同比增长18.7%，但环比下降13.7%。
放款量环比下降，是小赢科技主动收缩，还是增长乏力？
二级市场上，投资者对小赢科技的担忧已经通过股价释放。
或受2025年上半年亮丽业绩影响，小赢科技上半年的股价表现出色，其股价从年初的8.33美元/股涨至6月30日的17.46美元/股，区间涨幅为109.6%，并于7月9日达到阶段性高点20.35美元/股。
在三季度财报出炉前，小赢科技的股价提前大跌。11月19日至21日，其股价连续三个交易日下跌，跌幅分别为12.44%、6.18%、15.70%。11月24日，财报发布后的首个交易日，继续下跌4.17%。
11月26日（美股当地时间），小赢科技收跌2.85%，收盘价为7.17美元/股，较7月9日的阶段性高点下跌了64.77%。
7.17美元/股的股价，已经跌破了小赢科技2018年上市时的发行价9.50美元/股。
逾期率攀升担保拨备暴增
第三季度营收净利下滑，是小赢科技隐忧的体现。
小赢科技财报中最为刺眼的数据，是“或然担保负债拨备”暴增。2025年前三季度，小赢科技的或然担保负债拨备高达6.03亿元，较上年同期的1.26亿元增长378.57%。其中，第二、三季度的或然担保负债拨备分别为2.07亿元、3.32亿元，分别同比增长约885.7%、492.9%，均大幅倍增。第三季度的营业收入环比减少的情况下，公司的或然担保负债拨备反而环比增长约60.4%。
据此可见，小赢科技第三季度净利润环比下滑，主要是被大幅增长的或然担保负债拨备吞噬了利润所致。
大幅增加或然担保负债拨备，意味着公司预计未来需要为违约贷款或坏账支付更多的担保赔偿，这从侧面反映了小赢科技管理层对公司未来坏账爆发的担忧。
实际上，小赢科技的贷款逾期率在攀升。2025年第三季度，公司31至60天逾期率为1.85%、91至180天逾期率为3.52%，均与上年同期的1.02%、3.22%有所上升。
贷款逾期率攀升，反映出借款人还款能力或还款意愿降低，这也说明小赢科技面临的信用环境更趋复杂。
小赢科技成立于2014年，2018年在美国纳斯达克上市，旗下包括小赢网贷、小赢卡贷、小赢理财、小赢钱包等产品，主要从事放贷及助贷业务，拥有互联网小贷牌照。
近年来，小赢科技实现了高速增长。从营业收入角度看，2020年，公司营业收入为21.93亿元，到2025年前三季度，营业收入达到61.72亿元，预计全年营业收入超过70亿元，将较2020年增长超过2倍。
高速增长、逾期率攀升，这些现象的背后，是高利贷的争议。
在黑猫投诉平台上，搜索“小赢卡贷”发现，有大量涉及小赢卡贷涉嫌高利贷的投诉。
有借款人11月20日投诉称，在小赢卡贷借款2.5万元，年化利率高达36%。
还有借款人称，2024年4月，通过小赢卡贷借款2笔，分别为5万元、3万元，分12期偿还。第一笔，年化利率为38.53%，第二笔的年化利率为43.16%。联系小赢客服，要求退还超过年化24%部分费用，被拒绝，要求查看原始合同，也被反复推脱。
小赢卡贷官网显示，综合年化利率7.2%起。
标榜的综合年化利率7.2%起，为何实际达到了36%？这源于复杂的费用结构。借款人投诉称，除了支付基础利息外，还涉及担保费、会员服务费、管理服务费等名目繁多的费用。
将高利率拆解成“利率+服务费”，变相提高利率，这种操作空间已经被压缩。2025年国家金融监管总局发布的9号文（即助贷新规）明确禁止“变相提高费率”，新规已于10月1日实施。
重金营销获客与数据围猎
在暴力催收、强制授权个人信息等方面，小赢科技频频被投诉。
与逾期率攀升相对应的是暴力催收。有借款人投诉称，逾期后不仅要应对第三方使用软件发起的骚扰，通讯录，个人欠款相关信息还会被泄露至工作单位，这直接导致借款人面临失去工作的风险。
还有借款人反映，小赢卡贷的催收行为，不仅针对借款人，还将催收电话打给借款人的孩子。
实施暴力催收的，除了小赢卡贷自身，还包括第三方机构。有借款人投诉，除了高利贷、暴力催收外，小赢卡贷还涉及强制信息授权。
多名借款人反映，在小赢卡贷申请借款时，如果不点击同意《个人信息授权协议》，流程就不能继续下去。授权范围包括用户的身份信息、通话记录、征信报告等个人重要数据。点击同意之后，借款人的重要信息就被打包授权给了数十家第三方机构。
个人信息被分享给第三方机构，往往使得个人在不知情的情况下面临信息数据隐私泄露，导致借款人成为数十家甚至更多机构围猎的对象。
围猎用户、高利贷、暴力催收，在这一链条的背后，是小赢科技花费重金的营销获客。
财报显示，2025年第二季度，小赢科技的营销等费用为7.56亿元，占营业收入的33.26%。前三季度的营销等费用合计为19.9亿元，占营业收入的32.24%。
上述数据显示，小赢科技营销等获客费用约占营业收入三分之一。这意味着，公司每获得3元钱收入，就要将1元钱支付给第三方引流渠道以及推广团队等。
为了覆盖这三分一的获客成本，小赢科技需要维持高利率（含服务费等）产品，而高利率的借款人往往还款能力相对较低，必然导致逾期率升。为了降低坏账率，平台不得不加大催收力度。这是一种粗放经营模式，并不符合长期发展的规律。
显然，在流量红利逐渐消失、助贷新规落地的背景下，小赢科技的粗放经营增长模式难以维系。2025年第三季度，公司撮合及放款量下降，或是其应对助贷新规、进行经营转型的尝试。
高利贷覆盖高风险、依赖流量红利的粗暴增长时代已然终结，小赢科技已经站在了转型的十字路口。助贷新规为行业划定了清晰的边界，在利率下行与获客成本高企的双重挤压下，小赢科技的当务之急，是从追求规模的“快”转向注重资产质量的“稳”，在控风险、降成本、守规矩的同时，去拥抱新科技。
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